天风证券股份有限公司赵博轩，王泽宇近期对中航西飞进行商酌并发布了商酌叙述《25H1盈利智力进步；积极发展民机等新质产业》，赐与中航西飞买入评级。
中航西飞(000768)
事件：公司8月25日发布了2025年中报，上半年完了营收194.2亿元，YoY-4.5%；归母净利润6.9亿元，YoY+4.8%；扣非归母净利润6.5亿元，YoY+4.9%。公司2025年上半年收入完成了全年谈判贪图（449.88亿元）的43%，基本稳妥市集预期。功绩增长主如若：1）公司络续扩大C909/C919过头他新研型号的民机部件订单储备、作念大作念强国际转包业务；2）衔尾主责主业，降本增效追求高质料发展；3）作念好航空产业主业蔓延和高端制造孳生专揽。具体点评如下：
2025上半年利润率水安谧中有升；海外地区收入加多
单季度看，公司2Q25完了营收109.8亿元，YoY-7.5%；归母净利润4.0亿元，YoY+4.0%。毛利率为6.5%，同比加多2.16pct；净利率为3.6%，同比加多0.41pct。2025年上半年空洞毛利率为7.3%，同比加多1.38pct；净利率为3.5%，同比加多0.32pct，或评释公司提质增效收尾权臣。子公司方面，2025上半年中航工业陕飞完了收入32.1亿元，YoY-36.4%；净利润0.4亿元，YoY-69.2%。分产物看，公司聚焦航空制造主业，航空产物完了收入192.6亿元，YoY-4.1%，占公司总收入的99.2%；毛利率为7.15%，同比加多2.52pct。分地区看，1）国内地区完了收入185.7亿元，YoY-4.9%；毛利率为7.3%，同比加多2.16pct；2）海外地区收入8.4亿元，YoY+4.8%。
疼爱研发进入；销售回款加多大幅改善谈判手脚净现款流
用度端，2025年上半年公司期间用度率为2.5%，同比减少0.28pct。其中：1）销售用度率0.1%，同比减少0.99pct；2）处分用度率2.4%，同比加多0.40pct；3）研发用度率0.3%，同比加多0.05pct；研发用度0.5亿元，同比增长17.2%，国际期货公司加大研发进入；4）财务用度率-0.3%，上年同期为-0.6%，主要原因是利息收入同比减少。为止25Q2末，公司：1）应收账款及单据239.2亿元，较岁首增长89.8%，主如若部分销售产物货款尚未收回导致；2）存货212.1亿元，较岁首减少6.5%；3）左券欠债58.5亿元，较岁首减少25.1%；4）25H1谈判手脚净现款流为-119.1亿元，上年同期为-131.5亿元。此外，公司2025上半年完了其他收益0.7亿元，同比减少75.6%，主如若本期享受先进制造业企业升值税加计抵减额同比减少。
积极发展民机产业；蔓延发展将来飞机和高端制造孳生专揽
公司紧持国内民机产业高速发展机遇，络续扩大C909、C919过头他新研型号的民机部件订单储备，争取更多责任包；同期不休拓展海外民机责任包竞标进展，络续作念大作念强国际转包业务。航空产业主业蔓延方面，对准将来飞机“有东谈主无东谈主化，无东谈主智能化”的发展趋势，以无东谈主运载、有东谈主无东谈主协同、无东谈主特种飞机为产业拓展地点；高端制造孳生专揽方面，发达航空刀兵装备研制上风期间溢出效应，重心发展复材结构件制造、增材制造等形态，积极扶助公司发展新动能。
盈利预测与评级：公司是我国主要的军用大中型运载机、轰炸机、特种飞机等航空产物的制造商，是国度大飞机、支线飞机、航空救急挽回装备体系设立的中枢和主导力量之一。咱们瞻望，公司2025-2027年归母净利润辩别为11.35/13.50/16.01亿元，对应PE为69.63/58.53/49.36x，督察“买入”评级。
风险指示：卑鄙需求不足预期、民机业务增长不足预期、价钱波动风险等。
证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据缱绻，东北证券王凤华商酌员团队对该股商酌较为深远，近三年预测准确度均值为38.5%，其预测2025年度包摄净利润为盈利14.82亿，字据现价换算的预测PE为53.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；昔时90天内机构筹划均价为30.21。
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