东海证券股份有限公司姚星辰近期对乖宝宠物进行护士并发布了护士讲演《公司简评讲演：高端化策略收效显赫，盈利才能抓续提高》，给以乖宝宠物买入评级。
乖宝宠物(301498)
投资重点
事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年竣事交易收入52.45亿元，同比+21.22%；归母净利润6.25亿元，同比+45.68%。2025年一季度竣事交易收入14.8亿元，同比+34.82%；归母净利润2.04万元，同比+37.68%。公司功绩超预期。
主粮占比抓续提高，自有品牌快速增长。分家具，公司2024年零食收入24.84亿元，同比+14.7%，毛利率39.47%，同比+2.28pct；主粮收入26.9亿元，同比+28.9%，毛利率44.7%，同比+8.7pct。主粮收入高于零食，受益于家具结构优化和高端家具占比提高，毛利率提高。分渠谈，直销收入19.69亿元，同比+59.3%，直销收入占比提高至37.5%，电商等渠谈结构按捺优化。分业务，自有品牌收入35.45亿元，同比+29.1%；OEM/ODM收入16.75亿元，同比+19.1%。公司加大国内自有品牌市集推行，预测自有品牌占比将不时提高。
家具高端化加快，线上弘扬亮眼。公司抓续作念大作念强“麦富迪”中枢品牌，发力“弗列加特”高端品牌。麦富迪抓续领跑行业，蝉联5年天猫详细名轮番一。霸弗自然粮在2024年双11时候全网销售额同比+150%。弗列加特完制品牌2.0升级，2024年双11时候全网销售额同比+190%。公司抓续布局家具改革，2024年推出弗列加特0压乳鲜乳源猫粮系列，超高端犬粮品牌汪臻醇。2025年Q1推出霸弗自然粮升级版2.0，配资眷注肠胃健康。公司高端品牌策略收效显赫，把柄欧睿，2015-2023年公司国内市占率从2.4%提高至5.5%，竣事翻倍，位各国家具牌市占率第一。关税方面，泰国工场现在未受影响，泰国工场新扩产能预测本年下半年全面投产，可障翳好意思国客户大部分需求。
家具和渠谈结构优化带动盈利才能抓续提高。2024公司毛利率42.27%，同比+5.43pct。2025Q1毛利率41.56%，同比+0.42pct。家具高端化提高、多品牌矩阵、直销渠谈占比提高重复供应链优化，带动盈利才能抓续提高。2024年销售用度率20.11%，同比+3.45pct。2025Q1销售用度率17.81%，同比+0.52pct。销售用度率增长主要由于自有品牌和直销渠谈收入增长，业务推行费及销售干事费加多。公司2024年累计现款分成总数超2亿元，占公司2024年归母净利润32.02%，积极提高投资者呈报。
投资提倡：宠物食物国产化替代加快，公司自有品牌增长速即且高端化收效显赫，盈利才能仍有提高空间。咱们扶植2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预测2025-2027年归母净利润区分为8.06/10.13/12.32亿元（2025-2026年前值区分为7.45/9.25亿元），对应EPS区分为2.02/2.53/3.08元（2025-2026年前值区分为1.86/2.31元），对应面前股价PE区分为56/45/37倍，看护“买入”评级。
风险指示：原材料价钱波动风险、国内市集需求不足预期、新品拓展不足预期
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据计算，东北证券李强护士员团队对该股护士较为深刻，近三年预测准确度均值高达80.99%，其预测2025年度包摄净利润为盈利8.1亿，把柄现价换算的预测PE为54.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级21家，增抓评级9家；往时90天内机构看法均价为110.57。
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