本文来自信达证券研发中心2025年3月11日发布的《佐力药业（300181）点辩驳述：三大基药品种郑重增长，配方颗粒&饮片新业务拉动增速》，欲了解具体实质，请阅读论述原文，唐爱金S1500523080002，贺鑫S1500524120003。
事件：2025年3月9日，佐力药业发布《2024年齿迹快报》和《2025年第一季度事迹预报》。2024年公司瞻望好意思满买卖收入25.80亿元，同比增长2.81%，瞻望好意思满归母净利润5.05亿元，同比增长31.79%，瞻望好意思满扣非净利润5.03亿元，同比增长34.75%。2025年Q1公司瞻望好意思满归母净利润1.78-1.89亿元，同比增长24.99%-32.71%，瞻望好意思满扣非净利润1.778-1.898亿元，同比增长23.79%-32.14%；如果扣除股份支付用度的影响后，公司瞻望2025年Q1好意思满归母净利润1.85-1.96亿元，同比增长29.90%-37.63%。
点评：
三大基药品种捏续增长，新业务孝顺普及。2024年公司三大基药品种乌灵胶囊、百令片、灵泽片均得到舒适增长，具体来看：1）乌灵胶囊的销售数目和销售金额分辨同比增长22.62%和15.96%，其中销售金额的增速稍慢，咱们估量是受到集采扩面的影响；2）灵泽片的销售数目和销售金额分辨同比增长23.17%和22.64%；3）百令片的销售数目同比增长15.25%，销售金额同比下落7.23%，其中销售金额的下落主如若受到集采降价的影响。2024年公司新业务孝顺占比普及，具体来看：1）中药饮片系列买卖收入同比增长45.82%，咱们估量主要收货于销售渠说念的开发；2）中药配方颗粒买卖收入同比增长145.34%，咱们估量主要收货于国标省标备案增多的带动；3）公司子公司佐力医药好意思满新增买卖收入1.58亿元。把柄事迹预报，公司三大基药品种和中药配方颗粒业务2025年Q1同比无间保捏增长。
股权激发考察目的判辨，牛金所中遥远增长点明确。2024年10月公司发布股权激发有筹备，拟向
激发对象授予适度性股票不高出660.5万股；2024年11月公司发布职工捏股策划，拟受让的股份总额不高出672.5万股。把柄事迹考察条款，以2024年净利润为基数，公司2025-2027年净利润增长率分辨不低于30%、66%、110%，对应年复合增长率为30%左右。公司坚捏以中成药为中枢，以中药饮片、中药配方颗粒为两翼的“一体两翼”的计谋目的，具体来看：
1）乌灵胶囊：借助国度基药身份，收拢集采带来新一轮的增长契机，通过以价换量的策略，快速缔造更多的病院，二次缔造阿尔茨海默症（AD）和轻度见解功能隔断（MCI），加大院外药房的袒护，普及OTC端的销售，有望将乌灵胶囊打形成20亿规模的大品种。
2）灵泽片：借助国度基药身份，加速各级医疗机构的推行，作念勤学术宣讲，有望将灵泽片打形成10亿规模的大品种。
3）百令系列：百令胶囊和百令片在销售方面具有较强的协同作用，借助寰球中成药集采中选机遇，普及定约地区的阛阓份额，有望将百令系列打造为10亿规模的大品种，形成公司第二增长弧线。
4）其他业务：公司出产的中药饮片品规已高出1，000个，在寰球多地领有100多个互助的中药材栽培基地，公司的中药配方颗粒为止2024年10月底已完成国标备案245个，省标备案156个。
盈利预测：咱们瞻望公司2025-2026年买卖收入分辨为30.61亿元、35.75亿元，归母净利润分辨为6.53元、8.17元，EPS（摊薄）分辨为0.93元、1.16元。
风险要素：中成药集采政策变动风险；医疗机构袒护推崇不足预期；新稳健症缔造不足预期。
