食物饮料合座：底部建造、朝上明确，24年卸下职守，25年清高自由。9月底以来国度一系列宏不雅政策法度加速出台，扭转了阛阓对需求持续低迷、上市企业事迹负向螺旋的悲不雅预期，且跟着本年前三季度估值大幅回落，咱们以为板块底部已建造，边缘改善标的已明确。刻下时点预测来岁，调味品、乳业、啤酒、白酒等上市企业库存和报表风险在24年运转接连出清，25年各子行业有望连续从库存出清到回补，界限效应有望驱动盈利预测下调周期插足到上调周期。此外，与餐饮干系的B端供应链企业，由于无库存周期传导影响，与卑劣餐饮需求复原高度明锐，或将直禁受益于餐饮蹧跶券等管事蹧跶宏不雅刺激政策，干系企业在大幅诊治后有望迎来低预期下的回转高弹性。
白酒：24年估值见底回升，忖度25年中行业预期见底。行业周期阶段看，咱们判断25年上半年均仍处于出清期，年中或迎来行业预期底，两大关节方针一是茅台批价预期，二是头部酒企盈利预期。批价预期层面，行业来岁仍处于去库存阶段，忖度普茅批价仍将下行探底，但筹商茅台渠谈多元化及解决才智普及，且从上一轮周期批价底部拟合M2、东谈主均可主管收入等方针十年复合定量测算，咱们判断本轮普茅价钱底部应在2000元隔邻，且节律上春节后Q2淡季有望迎来筑底震憾，同期提出眷注茅台老酒批价，由于回落在先且库存较低，或将最初企稳回升，成为先验不雅察方针。酒企盈利预期层面，行业压力在24年从表传奇导至表内，但卸下职守是走向新途的前提，利润表下滑标识着白酒周期诊治已至后段，25年酒企主义将求实减慢，且跟着宏不雅政策传导和邋遢显效，忖度盈利预期在25H1下修幅度明确后将不再恶化，迎来盈利预期底。连合上轮白酒周期讲明，14年中估值最初出拐点，15年中行业预期拐点，16年基本面（批价和事迹）加速。行业结构看，各价钱带及区域强总揽力龙一仍手持底牌，牛金所盈利主义置信度较高，包括茅五古等，其他酒企在诊治中酝酿新机，强解决才智老窖和强品牌力汾酒或将最初完成诊治。
大家品：乳业、调味品和酵母已至右侧，啤酒出清底部。大家品窘境回转三个阶段：第一阶段是库存出清，报表卸压，尽管需求仍承压，但盈利边缘已改善；第二阶段恭候需求好转，营收加速；第三阶段乐不雅期待需求焕发鼓吹供给紧缺，上游老本上升，催化卑劣提价。行业形势决定出清速率，一家独大的调味品龙头海天和安琪酵母上半年已出清，最初周期朝上，双强形势的乳业二季度加速出清，三季度起改善趋势已明确，而寡头形势下的啤酒龙头下半年也加大投放、加速消化库存，有望在低库存低基数下插足25年。此外，与餐饮干系的B端供应链企业无库存周期影响，需求回暖传导速率快，速冻、复调等企业有望低基数下迎来回转弹性，同期重心眷注百润威士忌新品。
投资提出：爱护龙头详情味建立窗口，精选窘境回转高弹性品种。当下食物饮料投资访佛建立“看涨期权”：股息率提供充分安全边缘，宏不雅企稳夯实底部，收益空间一是来自流动性宽松环境下的估值普及，二是来自于政策传导至需求回暖。永远交易属性优秀且竞争力隆起的龙头企业，当下恰是艰巨的详情味建立窗口，且从阛阓增量资金结构看，ETF资金入市将让茅五泸汾及伊利、海天等权重股直禁受益。具体标的选择上：
白酒：详情味建立茅五古，回转弹性优选老窖汾酒。从盈利主义详情味视角，底部首推茅台和五粮液，及来年有望防守双位数增长的古井。从回转弹性角度，优选老窖、汾酒及今世缘，眷注珍酒。
大家品：拥抱乳业和啤酒及酵母，紧盯餐供回转及百润新品弹性。连合中不雅库存周期和微不雅运筹帷幄周期，乳业打包建立双龙头伊利和蒙牛，眷注新乳业；啤酒底部强项推选龙头青啤和华润；酵母龙头安琪将告别转固岑岭、且迎来老本下行期，异日1-2年改善趋势明确。此外，B端餐供弹性契机优选宝立，眷注立高、绝味，重心紧盯百润威士忌新品阛阓响应。持续政策性推选东鹏、农夫、海天、安井等，眷注中炬和仙乐。
风险领导：宏不雅政策落地不足预期、末端需求不足预期、行业竞争加重等。