华泰证券以为，受到债务压力等影响，畴昔好意思国政府支拨对经济的孝顺或有下落，而中国和德国财政转为更为积极，或影响宇宙经济，并重塑商场神色。重叠关税等不笃定性冲击，往常好意思国为宇宙提供需求的情形可能正在发生变化。财政各别的存在，导致好意思元短期走势偏弱。对非好意思国度而言，里面财政等战略的加码可能是对冲外部不笃定性最有用的技艺。宽财政预期明确的商场，股的优先级大约率高于债。钞票成就方面，关税扰动以及好意思国零落或“滞胀”担忧仍存，国内战略笃定性更高、经济数据企稳、产业趋势愈加泄露，中好意思宏不雅叙事逻辑切换带来宇宙资金的再成就，“东西跷跷板”或将不竭。
全文如下华泰 | 钞票成就：宇宙财政力度分化的商场影响
受到债务压力等影响，畴昔好意思国政府支拨对经济的孝顺或有下落，而中国和德国财政转为更为积极，或影响宇宙经济，并重塑商场神色。重叠关税等不笃定性冲击，往常好意思国为宇宙提供需求的情形可能正在发生变化。财政各别的存在，导致好意思元短期走势偏弱。对非好意思国度而言，里面财政等战略的加码可能是对冲外部不笃定性最有用的技艺。宽财政预期明确的商场，股的优先级大约率高于债。钞票成就方面，关税扰动以及好意思国零落或“滞胀”担忧仍存，国内战略笃定性更高、经济数据企稳、产业趋势愈加泄露，中好意思宏不雅叙事逻辑切换带来宇宙资金的再成就，“东西跷跷板”或将不竭。
中枢不雅点
中枢主题：宇宙财政力度分化的商场影响
好意思国财政战略在预算僵局、债务职守和政事不对的配景下，呈现出更为保守的趋势。债务上限的反复博弈和高企的利息职守进一步压缩了财政膨胀空间，2025年的财政战略难以重现往常几年的膨胀力度。中国广义财政力度加大，赤字率普及至连年来最高水平，战略重点偏向科技和耗尽。中国的积极财政战略为经济注入韧性，战略截止还要看方位政府积极性能否内容普及。德国财政出现历史性的转向，新政府积极鼓吹财政膨胀，以应付永恒投资不及、经济增长疲弱及地缘政事变化激勉的多重窘境。不外德国财政膨胀仍依赖于多党间和洽，出路仍濒临一定不笃定性。“中德向北，配资好意思国向南”的财政神色可能带来宇宙需求的再均衡，好意思元短期走势偏弱，提出多元化成就，宽财政国度股的优先级大约率高于债。
商场状态评估：国内投入数据考证期，外洋经济不竭降温
2025年1-2月事济数据举座安适开局，社融结构依然呈现比拟强的战略驱动特征，存眷后续战略落地后的数据考证。好意思国2月通胀暂缓，耗尽不竭乏力，但关税效应尚未体现，好意思联储降息节律展望督察严慎。国内货币战略方面，经济数据安适开动，商场修正降息预期，结构性货币战略器用向科技与耗尽范围歪斜。财政战略方面，《提振耗尽专项步履决议》出台，从工资性收入、财产性收入、定向补贴等维度，全方向提振耗尽。
成就提出：宇宙资金再成就，“东西跷跷板”或将不竭
债市资格逶迤后，性价比也在确立，照旧总结合理区间，但眩惑力还不越过，提出成就型机构不错开启逢高建仓形状。本周股市紧迫事件聚积，国内存眷互联网公司功绩和capex链接，以及宏不雅逻辑到AI和耗尽的叙事转化。好意思国耗尽者信心等软数据降温彰着，好意思债仍处于偏顺风的阶段，存眷好意思联储表态。对好意思股不雅点督察严慎，短期或督察纰谬轰动，商场趋势转向需恭候基本面和盈利预期改善，以及更为明确的战略辅助。黄金仍处于趁势，暂不追涨，逢逶迤买入。外洋“抢入口”重叠制造业周期有回暖迹象，铜短期或轰动偏强。地缘扰动下，原油短期波动较大，中永恒偏空。
后续存眷：外洋经济数据、财报功绩
国内：1）中国LPR报价；2）企业财报；
外洋：1）好意思国2月事济行径数据；2）好意思联储3月FOMC会议；3）好意思国至3月15日当周初请休闲金东谈主数；4）欧元区2月通胀数据；5）日本2月事济行径数据；6）日本2月通胀数据。
风险指示：好意思国通胀再行超预期，地缘联系握续急切。